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上市前夜 | “喜羊羊”老板二冲港股IPO，奥动新能源近三年半亏掉14.7亿
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- 荷鲁斯快报
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7月19日，奥动新能源再次向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为招银国际。这是该公司第二次递表，首次递表于2025年12月12日，但因6个月未通过聆讯而失效。公司实控人、董事长兼总经理蔡东青现年57岁，1997年创办奥飞娱乐（出品《喜羊羊与灰太狼》），2016年与换电技术老兵张建平共同创立奥动新能源，切入电动车换电重资产赛道。
招股书显示，2023年至2026年前4个月，奥动新能源合计净亏损约14.7亿元。收入从2023年的11.55亿元持续下滑至2025年的6.77亿元，降幅达41.4%。2022年初完成最后一轮融资后，公司四年未获新资金注入。更严峻的是，毛利率连续三年为负：2023至2025年分别为-3.4%、-3.7%、-5.0%，即每收入100元，成本即达103至105元。
亏损收窄的表象背后，是会计处理的影响。2023年净亏损6.55亿元中，2.81亿元源于赎回负债账面值变动，即对赌条款的公允价值变动。2024年5月对赌终止后，该非现金项消失。公司经调整亏损（剔除赎回负债和股份支付）显示，2023至2025年分别为3.70亿、2.90亿、2.81亿元，亏损率维持在30%至41%之间，2025年反而恶化至41.4%。2026年前4个月经调整亏损7306.5万元。
核心业务自有换电站换电服务是亏损重灾区，2023至2025年毛利率分别为-16.2%、-20.1%、-21.4%，2026年前4个月仍为-18.6%。公司自有站数量从2023年底的321座缩减至2026年4月的214座，三年多关停107座。其中实现盈亏平衡的站从57座降至38座，即2025年约84%的站点亏损。每次换电实际费率从34.2元降至22.7元，降幅34%。换电站产线利用率从57.9%跌至9.2%，研发开支从7636万元砍至3700万元。
收入另一来源换电运营解决方案中，设备销售从2023年5.19亿元暴跌至2025年1.50亿元，跌七成。2026年前4个月设备销售放量至8.28亿元，使公司整体毛利率转正至1.8%，经营现金流实现1087.3万元净流入，但归功于关站降本和销售突击。招股书预计2026全年仍将录得净亏损。行业数据显示，截至2025年底，中国换电行业超过十家参与者无一实现公司层面盈亏平衡。按2025年换电站运营服务收入计，奥动排名第三，约为第一名的六分之一。
融资历史显示，2018至2022年奥动共完成八轮融资，合计约29.46亿元。蔚来资本在Pre-A轮和A轮共投入4亿元，以最低成本成为第三大股东。2021年后，广金凯得、恩泽海河等国资入场，投后估值达119亿元。但2022年1月后再无新融资，公司现金从2023年初6.34亿元消耗至2025年末2.69亿元。截至2026年4月末，现金2.98亿元，贷款2.62亿元，流动负债净额-8812.1万元，流动比率0.9，另有社保公积金欠缴480万元，18座自有站地块存在产权瑕疵。IPO或成关键输血渠道。
控股股东蔡东青直接持股39.11%，合计控制40.1%投票权；技术灵魂张建平持股13.24%为第二大股东。执行董事陈绍文为蔡东青配偶之兄，2024年4月加入，2025年10月升任。家族色彩浓厚。以最后一轮估值119亿元计算，市销率达17.6倍。二次递表能否成功，市场将持续关注。
