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智谱MiniMax，疯狂卖Token
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- 荷鲁斯快报
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中国领先的人工智能大模型公司智谱（02513.HK）和MiniMax（00100.HK）正经历收入结构的战略性转变。根据最新财报及行业观察，两家公司已从此前对通用人工智能技术叙事的追求，转向更激进的商业化核心：大规模销售Token。
具体而言，智谱于9月2日正式入驻天猫开设官方旗舰店，面向在线市场销售其GLM Coding Plan等订阅产品。与此同时，MiniMax在2025年上半年的企业端（B端）收入实现同比暴增703.1%，使其占总收入的比重提升至63.4%，首次超越消费端（C端）成为第一大收入来源。
一位不愿具名的大模型行业猎头透露，为支撑这一战略，两家公司均在积极招聘具备B端Token销售经验的人才，要求候选人通常拥有3年以上云厂商或模型即服务平台的销售背景，甚至最好具备编程能力。销售Token的本质主要有三种模式：按调用量计费（类似水电）、分档订阅套餐（类似话费），以及将API打包批发给下游应用公司。
智谱与MiniMax在具体打法上存在差异。智谱的销售重心偏向海外市场，其Token套餐更强调编程与网络安全能力，采用“阶梯式”路线，为不同复杂度的任务提供分层定价的服务。而MiniMax更侧重全球化，其Token Plan强调多模态（文本、视频、音频）一体化能力，走“一体化”销售路线，上半年海外收入占比已达60.8%。
然而，销售Token正成为一场“不得不打”的艰难战役。市场挑战包括真正有付费意愿的企业客户争夺激烈，且需与资源更雄厚的阿里云、火山引擎及三大电信运营商竞争。后者拥有更庞大的算力网络和渠道服务资源。但分析认为，智谱与MiniMax也拥有两项潜在优势：一是通过快速模型迭代、高任务完成率和低成本建立长期“Token定价权”；二是其单位智能成本的管控能力。
成本管控的关键在于优化大模型推理效率。智谱管理层表示，公司已实现十万卡级国产芯片的规模化低成本推理，单位Token推理成本较年初下降了80%。MiniMax创始人兼CEO闫俊杰也透露，公司正从采购算力转向更直接地参与基础设施建设与供应链管理，并计划提升国产芯片的使用比例。双方均希望通过技术创新降低成本、提升性能。
尽管近期战报显示增长迅猛——智谱8月年化收入达16亿美元，环比增60%；MiniMax 8月年化收入超8亿美元，Token消耗量为年初的20倍——但行业人士指出，年化收入指标并不能等同于实际确认的财务收入和利润。销售Token正趋向重资产化，其毛利率天花板不仅取决于模型智能水平，更取决于模型与算力结合的综合成本优势。
因此，对智谱和MiniMax而言，通过销售Token实现商业成功仍面临长期挑战。这要求它们不仅要在模型技术上保持领先，还需构建包括成本定价、网络稳定性、安全合规在内的全链路服务能力，以在激烈的市场竞争中确立可持续的优势。
