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直营物流，走到拼交付的时刻
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顺丰京东物流直营制破局：交叉持股极兔出海，127亿私有化德邦补齐矩阵
2026年开年，顺丰与京东物流两天内先后出手。1月13日，京东物流公告收购德邦剩余股份；1月15日，顺丰控股与极兔速递公告交叉持股。两家同为中国直营物流头部，方向相反，却都在破解直营物流重资产回报瓶颈。
这一背景是行业“反内卷”。2025年三季度以来，快递业集体上调价格，低价竞争改善，价格体系趋于理性。对服务水平更高的顺丰和京东物流而言，这是重要市场机遇。两家巨头因此共同选择做大网络、做全服务。
京东物流选择向内整合。1月，其启动德邦私有化退市，以每股19元现金选择权收购197,259,820股，总代价约37.48亿元。3月31日，德邦从上交所退市，京东物流持股升至约99.7%。这跨越四年：2022年3月，京东卓风以约89.76亿元收购德邦控股99.99%股本权益，间接持股约66.5%，触发全面要约；同年7月以13.15元/股发起要约，溢价仅3.87%，退市未成。四年后主动退市，19元/股较停牌前14.04元溢价35.33%，累计投入超127亿元。德邦成为2026年A股首家主动退市公司。
德邦自身状况促成交易。2025年德邦由盈转亏，归母净亏损5.19亿元，主因价格战与战略性投入双重挤压。但德邦在大件快运、零担运输、全国网点覆盖长期领先，被称为“零担快运之王”。京东收购可补齐大件物流短板、强化快运网络，并借京东物流管理体系优化其经营体系。
顺丰走向相反方向。1月15日，顺丰与极兔宣布战略性相互持股，顺丰持极兔约10%，极兔持顺丰约4.29%，均设五年锁定期；交易前顺丰已持极兔1.67%。双方绑定始于2023年5月，顺丰将长期亏损的丰网控股以11.83亿元出售给极兔，随后成为极兔港股上市前股东。8月20日，王卫获任极兔非执行董事。该交易不涉及控制权变更，更偏向网络与资源互补：极兔在国内使用顺丰末端驿站，顺丰在菲律宾、沙特阿拉伯等地借助极兔末端网络提升国际服务稳定性。
两笔交易对报表影响不同。顺丰2026年上半年营业成本同比增长5.65%，运力成本占收入比率同比上升1.86个百分点；剔除2025年同期REIT一次性收益后，归母净利润实际同比增长7.0%，扣非归母净利润50亿元，同比增长9.3%。京东物流2026年上半年归母净利润32.92亿元，同比增长27.63%，但自由现金流从流入3亿元变为流出6亿元，收购子公司部分权益及支付递延对价合计54亿元，回购股份耗资6.84亿港元。
利润分配显示阶段差异。顺丰2026年中期分红约25亿元，占上半年归母净利润45%，并计划2026年度提升至45%、2027年度至50%、2028年度不低于50%；A股回购上限从30亿元翻倍至60亿元，H股同步回购。京东物流不派中期股息，但5至6月在香港联交所回购5326.02万股注销，总代价约6.84亿港元。
挑战仍在。顺丰2026年上半年供应链及国际业务收入395.8亿元，同比增长15.6%，但该分部净利润仅0.3亿元。京东物流其他客户收入653亿元，同比增长34.8%，但员工薪酬福利开支445亿元，同比增长27.1%，外包成本461亿元，同比增长35.6%。从行业看，德邦退市、安能拟私有化退市、申通收购丹鸟、百世从纽交所退市，头部企业加速整合；八部门提出到2030年打造100家左右综合物流集成商，其中10家以上具全球竞争力。中国快递业正从“谁增长更快”转向“谁能更可持续地交付”。
