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增收不增利叠加偿债风险，多笔股权转让引争议
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- 荷鲁斯快报
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山东信得科技股份有限公司近期提交招股说明书，拟赴港交所IPO。招股书显示，公司2023年至2025年营收稳步增长，但净利润持续下行，且流动资产长期低于流动负债。与此同时，多笔股权转让定价差异引发市场关注。
信得科技成立于1999年，主要从事全系列动物保健及配套产品的研发、生产及销售，产品涵盖兽用生物制品、中兽药、化药制剂、饲料及饲料添加剂等。截至招股说明书签署日，李朝阳通过直接及间接方式可行使45.08%投票权，为公司的控股股东。公司产品覆盖家禽、家畜、水产动物及宠物疾病的预防、诊断、治疗与控制。
报告期内，信得科技2023年至2025年分别实现营业收入98463.3万元、98180.5万元、119425.2万元，年内利润分别为3476.3万元、2811.8万元、1083.9万元。2023年至2025年，公司营收年均复合增速为10.13%，净利润年均复合增速为-44.16%。2026年1-5月，公司营收为50717.7万元，利润为5109.4万元。公司呈现明显增收不增利特征，盈利质量持续承压。
偿债方面，截至2023年末、2024年末、2025年末及2026年5月末，信得科技流动资产分别为87059.9万元、86099.7万元、87764.3万元、84625.1万元，流动负债分别为108024万元、101050.3万元、89733.7万元、77229.8万元。对应流动比率仅为0.81、0.85、0.98，长期低于1。同期，公司现金及现金等价物分别为16327.3万元、10056.1万元、15794.8万元、11206.2万元，计息银行及其他借款分别为60449.1万元、51494.3万元、47439万元、40260.8万元，现金始终无法覆盖借款，短期偿债压力突出。
股权融资方面，信得科技自2015年起先后完成3轮融资。2021年6月、2022年8月完成B轮融资时，公司投后估值为28.78亿元；2025年8-10月C轮融资完成后，投后估值降至18亿元，3至4年间估值缩水37.46%。估值大幅回调的同时，多笔股权转让定价也受到关注。
2016年2月，信得科技进行A轮融资，住友商事以10.61元/股增资，同一时期管廷一及刘祥桂以1元/股向尹崇山转让股权，交易价格相差10倍。2021年6月，山东吉富、中泰创投、青岛松恒、青岛松阳等投资方均按47.7元/股增资；2022年8月，青岛松恒又以相同价格平价向青岛松玉转让股权。相关交易背景与定价公允性有待解释。
此外，2026年7月，栾天宇与山西锦绣签署股份转让协议，以13.65元/股向山西锦绣转让1465695股，对应公司约1.11%股权，交易总对价2000万元。同年10月，信得科技IPO申报稿获港交所受理，该笔交易发生在公司IPO申报前夕，存在突击股权转让现象。
市场关注信得科技能否解释多笔股权交易价差及平价转让动机。对于拟港股上市的信得科技而言，盈利质量、短期偿债安排和股权定价公允性将影响投资者判断。在IPO审核推进过程中，相关财务与股权问题仍需进一步披露。
