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无产品商业化，短时间股权价差引争议
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- 荷鲁斯快报
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深圳易慕峰生物科技股份有限公司近期正式向港交所递交了招股说明书，拟申请首次公开募股上市。这家专注于细胞治疗领域的创新型生物技术公司，计划通过资本市场进一步推进其研发管线。然而，招股书揭示出公司目前尚未实现任何产品的商业化，且在报告期内持续录得大额亏损，引发了市场关注。
易慕峰生物成立于2020年，是一家致力于发现、开发、制造及商业化嵌合抗原受体T细胞疗法的公司，其技术路线兼顾体外和体内疗法，目标覆盖实体瘤、血液恶性肿瘤及自身免疫性疾病。截至招股说明书签署日，公司拥有一项核心产品IMC002，以及八款处于不同研发阶段的候选产品。尽管产品线看似丰富，但财务数据显示，公司自成立以来尚未实现经营层面的盈利。
财务数据显示，在2024年至2026年上半年期间，易慕峰生物实现的收入分别仅为336万元、401.9万元和663.2万元。与之相对，同期的亏损额则高达7131.2万元、11477.2万元和10890.2万元，报告期内累计亏损接近3亿元。截至2026年3月，公司自成立以来的累计亏损总额已达2.795亿元。
需要特别指出的是，易慕峰生物在上述报告期内的收入主要来源于“其他收益”，具体构成包括政府补助以及以公允价值计量的金融资产公允价值变动收益，而非来自核心业务的产品销售。导致公司持续亏损的主要原因是高额的研发投入。报告期内，研发开支分别占当年利润绝对值的76.34%、67.91%和75.48%，显示出“先投入后回报”的典型创新药企特征。
除了财务压力，招股书还暴露出一些运营上的疑点。截至签署日，公司配备了14名商业化及营销岗位员工，占员工总数的10.4%。然而，在公司披露的期间费用明细中，仅列明了研发开支与行政成本，这部分商业化营销人员的相关费用具体列支去向并未明确说明，有待公司进一步解释。
在资本运作方面，易慕峰生物在约6年的发展历程中完成了6轮融资，合计募集9.63亿元。但在其股权变动历史中，出现了引发争议的短期价差交易。例如，2022年1月，简朴勤智以每股4.9元参与增资，但仅25天后，上海峄慕便以每股4.41元的价格向同一方转让股权，每股价格短期内缩水11.11%。
类似的情况在近期再次出现。2025年11月4日，包括鹏复深圳、松禾系基金在内的多家机构以每股7.24元的价格增资。但仅在随后的半个月内，真格天达等股东却以每股4.7元的价格向同一批机构转让股权，交易单价下跌达35.08%。这种短时间内显著的价格差异，引发了市场对于股权定价公允性及商业合理性的广泛讨论。
综合来看，易慕峰生物此次IPO面临多重考验。公司需要在持续烧钱研发的同时，解决产品商业化遥遥无期的困境，并就财务收入结构、营销费用去向以及历史股权交易中的定价疑点，向监管机构和投资者作出清晰合理的解释。未来，其核心产品IMC002能否顺利推进并上市，将是决定公司能否扭转局面、实现可持续经营的关键。
