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市盈率“高”与“低”并不讲同一个故事
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- 荷鲁斯快报
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市盈率并非跨行业通用的“贵贱标尺”。同为六七十倍，既可能来自科技成长预期，也可能由少数盈利样本抬高；五六倍则可能对应成熟行业，也可能意味着周期盈利承压。8月31日，济安金信基于A股收盘数据与截至二季度的滚动净利润，对行业估值差异及其成因进行梳理。
观察样本包括5210只取得有效净利润数据的A股公司，行业分类涵盖45个一级、144个二级和366个有效三级行业。主要口径为剔除亏损公司后的行业中位数PE，同时并列呈现行业平均PE，以避免极端值和亏损样本扭曲判断。分析时点为2026年8月31日，数据采用滚动净利润（TTM）。
一级行业中，电子元件及电子专用材料制造业中位数PE为51.98倍，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业为43.97倍，电气机械和自动化设备制造业为37.88倍。非金属建筑材料、建筑业和金融业则分别为8.05倍、8.48倍和10.45倍。科技制造相对高、金融和传统行业相对低的轮廓由此显现，但行业内部仍有显著例外。
非金属矿采选业中位数PE为65.50倍，平均PE却达524.01倍，显示少数高估值公司显著抬高均值。二级行业中，航天装备、信息安全与网络可视化、光通信、电子化学品和渔业中位数PE依次达到242.16倍、168.26倍、123.54倍、82.21倍和67.61倍。高估值背后分别涉及成长定价、样本分化和盈利“幸存者”，不能仅凭倍数判定高低估。
低估值行业同样需要拆分结构。保险业平均PE与中位数PE分别为5.18倍和5.46倍，银行业为7.27倍和6.11倍，盈利样本一致性相对较高；旅游零售中位数仅7.33倍，平均PE却达34.89倍。文化传媒、体育和娱乐业也呈现中位数12.13倍、平均51倍的明显背离，反映行业内部盈利分布不均。
下沉至三级行业，估值离散度进一步扩大。航天制造、教育行业软件和网络可视化设备中位数PE均超过190倍；氮肥仅0.23倍，印染为1.10倍，油气及炼化工程、仓储物流也只有2倍多。网络可视化设备和防水材料平均PE为“不适用”，中位数却分别达194.37倍和162.27倍，说明亏损公司较多时，剩余盈利样本会抬高中位数。
极低PE也不自动等于低估。周期利润处于高点时，静态PE会被机械压低；若行业同时存在亏损与盈利公司，幸存者偏差也会影响结果。判断行业PE仍需结合盈利样本完整度、平均数与中位数的背离程度，以及公司是否处于同一产业逻辑。后续观察中，一级、二级、三级分类可分别识别市场溢价、产业链位置和细分领域分化，PE才可能成为解释市场定价的产业地图。
