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河南要求煤电改造才给风电并网票，豫能控股在濮阳砸下139亿，结果却只换回煤电六成的风电
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- 荷鲁斯快报
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10月25日，豫能控股公告称，子公司拟投建濮阳综合能源项目，动态总投资139.27亿元。项目由“2×100万千瓦煤电+120万千瓦风电”构成，其中煤电投资84.39亿元，风电投资54.88亿元。作为一家以火电为主的河南省属上市公司，豫能控股此次投资中煤电占大头、风电仅占零头，引发市场关注。
豫能控股1997年由焦作电厂三期扩建工程资产发起设立，1998年在深交所上市，控股股东为河南投资集团，实控人为河南省财政厅。截至2025年末，公司控股火电装机766万千瓦，在运新能源合计73.67万千瓦，火电占比超过九成。2025年公司归母净利润3.90亿元，扭亏主要依靠煤价下行拉回火电毛利，营收则出现下降。
政策端的变化成为项目推进的重要背景。河南2025年将477万千瓦风电指标切成33份，分给完成灵活性改造的煤电机组。文件明确，如果对应煤电机组2026年底前未通过改造认定，配置的风电项目不得并网。由此，风电并非单纯奖励，而成为煤电改造的前置条件。
放到全国煤电与新能源联营项目中对比，豫能控股的落差更为明显。华能朔州基地200万千瓦煤电配套400万千瓦新能源，新能源规模是煤电的两倍；中煤永城项目200万千瓦煤电配套200万千瓦风电和100万千瓦光伏，新能源合计300万千瓦，为煤电的1.5倍。豫能濮阳项目200万千瓦煤电仅配套120万千瓦风电，新能源只有煤电的六成。
指标分配格局也折射出省属平台的处境。河南2025年那批477万千瓦风电中，河南投资集团拿到50万千瓦，加合资项目15万千瓦，合计65万千瓦，已是省属企业里最多。但华能获56万千瓦、国家能源集团获50万千瓦，省属平台并未因“本地”身份获得额外照顾。央企煤电项目往往在批复阶段打包新能源指标，省级平台则需先推煤电项目，再等年度指标分配。
从收益看，风电与煤电各有不确 定性。风电54.88亿元投下去，建设期24个月，投产后面临新能源上网电价市场化改革压缩增量收益的环境，但指标确定后并网发电仍有保障。煤电方面，河南2026年煤电容量电价仍执行165元/千瓦·年，未跟进国家层面“转型较快地区不低于231元”的导向；若按165元测算，豫能200万千瓦新煤电在低利用小时下固定成本回收比例仅约50%，低于政策允许的70%下限。
展望未来，融合项目中的煤电难以按基荷电源运行，更多时间需在低出力状态给风电让路，84.39亿元煤电投资的回收周期或被拉长。豫能控股资产负债率在85%以上，139亿元投资按公告口径来自“自有资金和银行贷款”，以公司现金生成能力看，大头只能依赖债务。对豫能而言，不投可能失去下一轮风电指标申报资格，投了则煤电资产进一步变厚、杠杆继续抬升，这139亿元更像一张继续留在新能源开发牌桌上的资格证。
